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年內券商發債融資熱潮持續升溫。截至5月15日，今年以來54家券商累計發債規模已達7850億元，同比增幅超過九成。在低利率窗口期、業務擴張需求的共振下，券商通過多品類融資補充資本，行業發債呈現規模高增、結構優化、投向多元的鮮明特征。

頭部券商領跑融資榜單

(資料圖片)

Choice數據顯示，今年以來截至5月15日，已有54家券商累計發行346只債券，合計規模達7850.43億元，較去年同期的4025.1億元同比大幅增長95.04%。從發債規模看，頭部券商優勢明顯。其中，國泰海通已發行債券規模達691億元，中信證券、廣發證券發行規模分別為628億元和572.80億元。

與此同時，多家券商大額發債批復密集落地。例如：5月5日，申萬宏源披露的公告顯示，其董事會已同意旗下申萬宏源證券，在符合法律法規、監管要求并獲得相關批準的前提下，面向專業投資者公開發行不超過300億元(含300億元)的永續次級債券；4月29日，東方證券公告稱，公司擬面向專業投資者非公開發行總額不超過200億元的公司債券。

總體來看，券商發債融資主要聚焦三大方向：償還到期債務；補充流動資金；支持日常運營及業務發展。以申萬宏源為例，其擬發行的不超過300億元的永續次級債券，在扣除發行費用后，擬用于補充申萬宏源證券營運資金。而西部證券發行的公司債券，募集資金扣除發行費用后，擬全部用于償還到期有息債務。

易觀千帆證券業咨詢專家田杰對上海證券報記者表示，通過新發債券置換到期存量債務，可顯著壓降整體融資成本，也進一步提振了券商發債意愿，目前“發新還舊”已成為行業普遍操作模式。

此外，多家上市券商在2025年年報中明確表示將積極拓寬融資渠道。例如，南京證券在年報中表示，公司建立了動態的凈資本補足機制，當凈資本等風險控制指標達到或超過公司級別的預警標準時，將采用控制業務規模、調整資產結構、發行次級債以及股權融資等方式補充凈資本，保障凈資本等各項風險控制指標持續符合監管要求。

“券商既有動力，也有能力擴充資本。”田杰認為，在監管層著力培育航母級頭部券商的政策導向下，行業頭部券商有望持續通過債權融資等多元方式補充資本金，進一步做大資產規模，拓寬業務邊界。

科創債蓬勃起勢

5月12日，申萬宏源發布公告稱，旗下子公司申萬宏源證券首期科技創新公司債券已于4月29日完成發行，本期債券發行規模31億元，經深交所審核，已于5月11日正式在深交所掛牌上市。

2025年5月7日，中國人民銀行與中國證監會聯合發布《關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告》。新政落地后，國內債券市場迅速掀起助力科技創新的金融熱潮，券商也積極參與其中。

自新政落地以來，全市場已有54家券商累計發行90只科技創新公司債，發行總規模達990.40億元。雖然參與券商數量眾多，但頭部券商規模優勢突出。其中，國泰海通以180億元發行規模位居首位，招商證券以100億元緊隨其后，中信證券以87億元位列第三，而多數中小券商發行規模集中在5億元、10億元檔位。

券商科創債結構靈活，整體以中短期品種為主。3年期發行數量占比接近五成，僅華泰證券、國泰海通、中信證券等頭部券商布局5年期及以上長期品種，其中國泰海通還落地一只10年期科創公司債，發行規模14億元。

從發行利率看，已發行的券商科創債票面利率區間為1.63%至2.65%，核心集中在1.69%至1.90%，顯著低于同期普通公司債利率，券商在科創領域融資成本優勢凸顯。業內人士表示：“在低利率市場環境下，市場對優質債券的配置需求持續升溫，而科創債憑借較高的收益潛力，備受各類投資者青睞。”

三大因素推動發債熱潮

總體來看，本輪券商發債提速的背后，結構性特征突出：一方面，大額發行與審批資源持續向資本實力雄厚、信用評級優良的頭部券商傾斜；另一方面，融資用途呈現分化趨勢，“重資本”與“輕資本”同步發力，而科創債發行亦成為券商優化資本結構、完善業務布局的重要抓手。

縱觀此輪券商發債熱潮，背后動因主要有三：

一是兩融規模持續走高，直接推升券商補充資本、加大募資的剛需。兩融業務屬于券商典型的重資本業務，資本消耗體量較大。今年以來市場交投持續回暖，兩融余額自年初的2.5萬億元起步，接連站上2.7萬億元、2.8萬億元關口并頻頻刷新階段新高。截至5月14日，A股兩融余額達28827.55億元，單日環比增加88.10億元。

在此背景下，券商募資“補血”顯得尤為必要。以西部證券為例，其在募集說明書中明確：募集資金除用于償還到期債務外，剩余部分將重點投向固定收益與融資融券業務，意在做大兩融業務市場份額，拉近與頭部券商差距；同時在嚴控風險的基礎上擴容固收投資，增厚總體盈利水平。

二是券商加速布局科技創新賽道，資金需求量隨之攀升。國元證券、長江證券等均在募集說明書中表示，在債券募集資金扣除發行費用后，擬將部分募集資金通過股權、債券、基金投資等形式專項支持科技創新領域業務。

三是市場融資成本下行，為券商集中發債創造了有利窗口期。當前市場利率處于低位，發債性價比顯著提升。據上海證券報記者統計，今年以來，券商發行的證券公司債平均票面利率為1.81%，相較去年同期的1.97%下降0.16個百分點。

國盛證券非銀首席分析師王維逸在研報中表示，目前市場交投活躍推動券商兩融、衍生品、做市等重資本業務擴張，資金需求量隨之上升，而行業股權融資節奏放緩，債權融資成為券商融資的首選。