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年內(nèi)券商發(fā)債融資熱潮持續(xù)升溫。截至5月15日，今年以來54家券商累計(jì)發(fā)債規(guī)模已達(dá)7850億元，同比增幅超過九成。在低利率窗口期、業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求的共振下，券商通過多品類融資補(bǔ)充資本，行業(yè)發(fā)債呈現(xiàn)規(guī)模高增、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、投向多元的鮮明特征。

頭部券商領(lǐng)跑融資榜單

(資料圖片)

Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至5月15日，已有54家券商累計(jì)發(fā)行346只債券，合計(jì)規(guī)模達(dá)7850.43億元，較去年同期的4025.1億元同比大幅增長95.04%。從發(fā)債規(guī)模看，頭部券商優(yōu)勢(shì)明顯。其中，國泰海通已發(fā)行債券規(guī)模達(dá)691億元，中信證券、廣發(fā)證券發(fā)行規(guī)模分別為628億元和572.80億元。

與此同時(shí)，多家券商大額發(fā)債批復(fù)密集落地。例如：5月5日，申萬宏源披露的公告顯示，其董事會(huì)已同意旗下申萬宏源證券，在符合法律法規(guī)、監(jiān)管要求并獲得相關(guān)批準(zhǔn)的前提下，面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行不超過300億元(含300億元)的永續(xù)次級(jí)債券；4月29日，東方證券公告稱，公司擬面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行總額不超過200億元的公司債券。

總體來看，券商發(fā)債融資主要聚焦三大方向：償還到期債務(wù)；補(bǔ)充流動(dòng)資金；支持日常運(yùn)營及業(yè)務(wù)發(fā)展。以申萬宏源為例，其擬發(fā)行的不超過300億元的永續(xù)次級(jí)債券，在扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于補(bǔ)充申萬宏源證券營運(yùn)資金。而西部證券發(fā)行的公司債券，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬全部用于償還到期有息債務(wù)。

易觀千帆證券業(yè)咨詢專家田杰對(duì)上海證券報(bào)記者表示，通過新發(fā)債券置換到期存量債務(wù)，可顯著壓降整體融資成本，也進(jìn)一步提振了券商發(fā)債意愿，目前“發(fā)新還舊”已成為行業(yè)普遍操作模式。

此外，多家上市券商在2025年年報(bào)中明確表示將積極拓寬融資渠道。例如，南京證券在年報(bào)中表示，公司建立了動(dòng)態(tài)的凈資本補(bǔ)足機(jī)制，當(dāng)凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)達(dá)到或超過公司級(jí)別的預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，將采用控制業(yè)務(wù)規(guī)模、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、發(fā)行次級(jí)債以及股權(quán)融資等方式補(bǔ)充凈資本，保障凈資本等各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合監(jiān)管要求。

“券商既有動(dòng)力，也有能力擴(kuò)充資本。”田杰認(rèn)為，在監(jiān)管層著力培育航母級(jí)頭部券商的政策導(dǎo)向下，行業(yè)頭部券商有望持續(xù)通過債權(quán)融資等多元方式補(bǔ)充資本金，進(jìn)一步做大資產(chǎn)規(guī)模，拓寬業(yè)務(wù)邊界。

科創(chuàng)債蓬勃起勢(shì)

5月12日，申萬宏源發(fā)布公告稱，旗下子公司申萬宏源證券首期科技創(chuàng)新公司債券已于4月29日完成發(fā)行，本期債券發(fā)行規(guī)模31億元，經(jīng)深交所審核，已于5月11日正式在深交所掛牌上市。

2025年5月7日，中國人民銀行與中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》。新政落地后，國內(nèi)債券市場迅速掀起助力科技創(chuàng)新的金融熱潮，券商也積極參與其中。

自新政落地以來，全市場已有54家券商累計(jì)發(fā)行90只科技創(chuàng)新公司債，發(fā)行總規(guī)模達(dá)990.40億元。雖然參與券商數(shù)量眾多，但頭部券商規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出。其中，國泰海通以180億元發(fā)行規(guī)模位居首位，招商證券以100億元緊隨其后，中信證券以87億元位列第三，而多數(shù)中小券商發(fā)行規(guī)模集中在5億元、10億元檔位。

券商科創(chuàng)債結(jié)構(gòu)靈活，整體以中短期品種為主。3年期發(fā)行數(shù)量占比接近五成，僅華泰證券、國泰海通、中信證券等頭部券商布局5年期及以上長期品種，其中國泰海通還落地一只10年期科創(chuàng)公司債，發(fā)行規(guī)模14億元。

從發(fā)行利率看，已發(fā)行的券商科創(chuàng)債票面利率區(qū)間為1.63%至2.65%，核心集中在1.69%至1.90%，顯著低于同期普通公司債利率，券商在科創(chuàng)領(lǐng)域融資成本優(yōu)勢(shì)凸顯。業(yè)內(nèi)人士表示：“在低利率市場環(huán)境下，市場對(duì)優(yōu)質(zhì)債券的配置需求持續(xù)升溫，而科創(chuàng)債憑借較高的收益潛力，備受各類投資者青睞。”

三大因素推動(dòng)發(fā)債熱潮

總體來看，本輪券商發(fā)債提速的背后，結(jié)構(gòu)性特征突出：一方面，大額發(fā)行與審批資源持續(xù)向資本實(shí)力雄厚、信用評(píng)級(jí)優(yōu)良的頭部券商傾斜；另一方面，融資用途呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，“重資本”與“輕資本”同步發(fā)力，而科創(chuàng)債發(fā)行亦成為券商優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、完善業(yè)務(wù)布局的重要抓手。

縱觀此輪券商發(fā)債熱潮，背后動(dòng)因主要有三：

一是兩融規(guī)模持續(xù)走高，直接推升券商補(bǔ)充資本、加大募資的剛需。兩融業(yè)務(wù)屬于券商典型的重資本業(yè)務(wù)，資本消耗體量較大。今年以來市場交投持續(xù)回暖，兩融余額自年初的2.5萬億元起步，接連站上2.7萬億元、2.8萬億元關(guān)口并頻頻刷新階段新高。截至5月14日，A股兩融余額達(dá)28827.55億元，單日環(huán)比增加88.10億元。

在此背景下，券商募資“補(bǔ)血”顯得尤為必要。以西部證券為例，其在募集說明書中明確：募集資金除用于償還到期債務(wù)外，剩余部分將重點(diǎn)投向固定收益與融資融券業(yè)務(wù)，意在做大兩融業(yè)務(wù)市場份額，拉近與頭部券商差距；同時(shí)在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上擴(kuò)容固收投資，增厚總體盈利水平。

二是券商加速布局科技創(chuàng)新賽道，資金需求量隨之攀升。國元證券、長江證券等均在募集說明書中表示，在債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬將部分募集資金通過股權(quán)、債券、基金投資等形式專項(xiàng)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域業(yè)務(wù)。

三是市場融資成本下行，為券商集中發(fā)債創(chuàng)造了有利窗口期。當(dāng)前市場利率處于低位，發(fā)債性價(jià)比顯著提升。據(jù)上海證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，券商發(fā)行的證券公司債平均票面利率為1.81%，相較去年同期的1.97%下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。

國盛證券非銀首席分析師王維逸在研報(bào)中表示，目前市場交投活躍推動(dòng)券商兩融、衍生品、做市等重資本業(yè)務(wù)擴(kuò)張，資金需求量隨之上升，而行業(yè)股權(quán)融資節(jié)奏放緩，債權(quán)融資成為券商融資的首選。