長安汽車(000625):自主盈利能力提升,預計自主新能源車新車上市將繼續擴大市場份額
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業績符合預期。2022全年營業收入1212.53億元,同比增長15.3％;歸母凈利潤77.98億元,同比增長119.5％;扣非歸母凈利44.59億元,同比增長169.8％。4季度營業收入359.01億元,同比增長38.4％,環比增長24.8％;歸母凈利潤8.99億元,同比增長60.4％,環比下降13.8％;扣非歸母凈利6.19億元,同比增長811.8％,環比下降16.2％。2022年公司總銷量234.6萬輛,同比增長2.0％;2023年公司將力爭完成汽車產銷253萬輛,同比增長約8％。2022年公司擬向股東分紅每股0.236元。
毛利率同比提升。2022毛利率20.5％,同比提升3.9個百分點;4季度毛利率20.9％,同比提升2個百分點。2022全年期間費用率9.9％,同比下降0.5個百分點,其中銷售費用率4.2％,同比下降0.2個百分點,管理費用率2.9％,同比下降0.4個百分點。2022全年經營活動現金流凈額56.66億元,同比下降75.3％,主要系經銷商現付比例降低以及對供應商的支付采取寬松政策所致。
合資品牌表現承壓。2022全年投資收益-7.69億元,其中對聯營合營企業投資收益-30.61億元,主要受長安新能源科技、阿維塔科技、長安福特虧損拖累;其余投資收益主要為阿維塔科技出表收益21.28億元。長安福特2022年產生投資收益-12.22億元,預計主要系關停落后產線計提資產減值導致虧損,2022全年銷量25.10萬輛,同比下降17.6％;長安馬自達2022年產生投資收益0.45億元,同比下降89.2％,2022全年銷量10.40萬輛,同比下降21.4％。新車方面,福特銳界L、馬自達CX-50等重點車型亮相上海車展,有望為合資品牌銷量回暖賦能。
自主品牌盈利能力向好,深藍S7、阿維塔E12等新能源車型有望加速新能源轉型及品牌向上。2022全年毛利率同比顯著提升,反映自主品牌盈利能力持續改善。長安自主品牌乘用車2022全年銷量139.04萬輛,同比增長15.5％;長安自主品牌新能源2022全年銷量27.12萬輛,同比增長150.1％,自主品牌新能源銷量規模大幅躍升。2022年公司發布全新數字純電品牌長安深藍,上市推出深藍SL03、阿維塔11、Lumin等明星新能源車型,2023年公司將進一步加速新能源轉型,深藍品牌第二款車型深藍S7于4月上海車展亮相,定位智能純電SUV,在EPA1平臺、原力增程技術、原力超集電驅、諸葛智能等技術加持下,深藍S7有望打造全新智能化體驗,成為20萬臺級純電智能SUV標桿,預計將于上半年上市。阿維塔品牌將推出第二款車型E12,定位情感智能電動轎跑,以前瞻造型設計、沉浸式智慧空間、全場景智駕為產品亮點,滿足高端智能純電用戶需求。
調整2023-2024年收入、毛利率、投資收益等,增加2025年預測,預測2023-2025年歸母凈利潤89.02、96.62、101.68億元(原2023-2024年為87.17、97.50億元),可比公司23年平均PE15倍,目標價13.5元,維持買入評級。
風險提示長安福特銷量低于預期、長安馬自達銷量低于預期、長安自主品牌銷量低于預期。
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世紀恒通: 與投資者保護相關的承諾
